百普賽斯（301080）

　　重組蛋白試劑需求旺盛，市場規(guī)模持續(xù)擴容

　　重組蛋白是一種采用基因重組技術(shù)得到含有表達目的蛋白的重組基因載體，之后將其導(dǎo)入宿主細胞從而表達特定的蛋白質(zhì)，廣泛用于工業(yè)端和科研端，其中工業(yè)端受生物藥、細胞治療等蓬勃發(fā)展需求呈現(xiàn)日益旺盛。根據(jù)Frost&Sullivan報告，預(yù)計從2019年9億元增長至2024年19億元，期間復(fù)合增長率為16.12%，且從競爭格局來看，外資品牌依然占據(jù)絕對市場份額，2019年公司占比國內(nèi)重組蛋白市場份額為4%，展望未來將有巨大的提升空間。

　　“聚焦工業(yè)端+全球化市場開拓”雙輪戰(zhàn)略驅(qū)動下，重組蛋白業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高速增長

　　公司2010年成立以來，戰(zhàn)略聚焦工業(yè)客戶需求的滿足，以及深耕國內(nèi)市場和國際化市場的基礎(chǔ)上業(yè)績呈現(xiàn)高速增長，即在2017-2020年收入端復(fù)合增長為73.45%，若扣除2020年新冠訂單的作用，2017-2020年收入端復(fù)合增長為54.36%。展望未來，公司繼續(xù)深耕腫瘤、Car-T、免疫檢查、標記蛋白、病毒蛋白等領(lǐng)域和業(yè)務(wù)多元化拓展（檢測服務(wù)、抗體、試劑盒等），戰(zhàn)略上繼續(xù)聚焦工業(yè)客戶的需求和國際化市場的開拓，我們判斷公司未來3~5年將繼續(xù)呈現(xiàn)高速增長的趨勢。

　　業(yè)績預(yù)估及投資建議

　　公司作為全球領(lǐng)先的深耕于工業(yè)端客戶的重組蛋白供應(yīng)商，展望未來持續(xù)受益于國內(nèi)行業(yè)的高景氣度和海外客戶的持續(xù)拓展，業(yè)績將持續(xù)呈現(xiàn)高速增長。我們預(yù)計21-23年營業(yè)收入為3.92/5.62/8.09億元，EPS分別為2.25/3.25/4.73元，對應(yīng)2022年02月22日的收盤價171.04元/股，對應(yīng)PE分別為75.88/52.60/36.20，首次覆蓋、給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　新產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險、行業(yè)需求不確定性風(fēng)險、新冠業(yè)務(wù)不確定性風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。